——访上海市金融办金融创新处处长许耀武今年以来，互联网金融领域风波不断，一些知名的投资平台倒闭甚至“跑路”，给投资者带来了巨大的损失。社会已经达成共识，互联网金融在经历野蛮生长阶段之后，未来必须加强监管。但对于这一新鲜事物，究竟该如何监管才能保证其健康发展，而不会陷入“一管就死、一放就乱”的怪圈呢？近日，上海市金融办金融创新处处长许耀武出席由上海财经大学上海国际金融中心研究院（简称SIIFC）、上海财经大学金融学院、上海财经大学国际文化交流学院等单位联合主办的2015“上财同德金融”全国大学生、（硕、博）研究生、留学生“一带一路建设、自贸区、人民币国际化、互联网金融”征文大赛颁奖典礼并发表主题演讲。许耀武认为，监管机构对于互联网金融创新监管可以借鉴负面清单模式，规定“哪些事情不能做，其余都可以探索”。三大红利在演讲开始，许耀武认为目前互联网金融创新面临着一个非常难得的历史性机遇。具体来说，可以分为三大红利：需求、制度以及技术革命。首先是需求方面的红利。许耀武认为，近年随着互联网的普及，形成了庞大的互联网需求群体。2014年年底网民有6.5亿，手机网民也有5亿多，他们的需求是推动互联网金融创新的动力。而另一方面，许耀武指出中国市场化金融体系发展比较迟缓，金融压抑现象一直存在。无论是小微企业还是普通百姓，在原有的体系下他们的金融需求很难得到满足。而互联网金融在这些领域可以着重发力。其次是制度方面的红利。金融领域是一个高度监管的行业，如果没有监管制度的创新，也不会有以互联网金融为代表的新型金融业态的蓬勃发展。“金融改革其实就是三件事，第一金融脱媒，提高直接融资的比例。第二金融深化，就是利率和汇率的市场化。第三是今年力推的人民币国际化，大的金融改革开放的背景下，无论从政府层面、监管层面、社会层面对金融创新的容忍度和容错率是在提升。这也是一个很大的背景。”许耀武说。

《每日经济新闻》记者注意到，目前，市场对油价走势判断不一，从部分多头的行动来看，原油持续暴跌似乎创造了一个低价抄底的机会。那么，是否果真如此？记者梳理发现，从1980年至今，除本轮暴跌外，国际油价（以布伦特原油为例）共发生6次暴跌。开启于2014年6月的本轮跌势，与1985~1986、1997~1998年底两次暴跌相似，均由石油输出国组织（OPEC）产能增加导致供给过剩。从历史数据来看，两次油价下跌都经历了相当长的去库存时间。高盛预计，至少到明年末，国际石油市场都将持续处于供过于求的状态。因此，油价下跌，慎言抄底。油价逼近金融危机时水平纵观历史上的原油暴跌，主要分为危机型与需求型两种，由突发事件或者战争引起的原油价格调整与回升同样迅速，而由世界经济需求放缓导致的调整则是一个漫长的过程，基本上可以认为是市场对价格的预期整体进入了一个更低的区间。国金证券分析师李治平等指出，原油期货价格的回升是一个逐步和稳健的过程，持续时间通常是下跌过程的两到三倍，才能达到前期高点的二分之一左右。由于国际油价以美元计算，那么在扣除美元通胀因素后，目前国际原油到底暴跌到何种程度？根据美国通胀数据（InflationData）网站数据，从1946~1979年，国际油价与剔除通胀因素后的实际油价，差值不断扩大，并在1979年达到峰值，当时两者**差值一度达到78.98美元，此后差值不断缩小。2014年至今，剔除通胀后的实际油价与国际油价已相差无几，目前实际油价接近金融危机时期水平。记者此前提到，布伦特原油价格离2008年金融危机时的**价36.2美元/桶，只差0.35美元。WTI原油价格跌至34.55美元/桶，离2009年2月创下的金融危机**点只有1.35美元。记者注意到，由供需矛盾引发的本轮暴跌和历史上两轮暴跌有异曲同工之处：分别是1985~1986年和1997~1998年这两次。1985~1986年，全球原油供过于求导致价格急挫。布伦特原油在1985年11月~ 1986年4月从每桶31.82美元暴跌69%，至每桶9.75美元。前后花了近5年时间，原油市场才逐步恢复元气。另一次是在上世纪90年代，国际油价**跌到每桶10美元。直到2000年1月，这轮暴跌才完全收复失地。

万众瞩目的万科股权争夺战进入新的阶段，万科也已经停牌筹划可能的增发事项；除了万科董事局主席王石、总裁郁亮跟“宝能系”的“口舌之争”以外，“宝能系”运用较高的杠杆在二级市场上狂扫万科股票，到底这蕴藏了多大的风险？王石和郁亮质疑“宝能系”的资金来源，不少市场人士甚至认为利用高杠杆拉抬万科股价存在巨大风险。笔者认为，上述担忧过于杞人忧天了。当前万科的股本回报率依然维持在20%左右，而“宝能系”增持万科筹集的杠杆资金，就公开资料来看，资金成本基本上都在8%到10%之间，实际上风险极其有限，“宝能系”增持万科，成为了“低利率”和“资产慌”时期之下杠杆投资的典范案例；对普通投资者而言，万科已经被炒高并停牌，如何寻找下一个万科和保险资金投资目标，正是当务之急。资金成本低于10%，遇上20%股本回报率一位购买了前海盛世财富终身寿险（万能型）的投资者告诉笔者，产品的预期收益率5.3%，而这些钱正是“宝能系”投资万科的重要资金来源。而在前海人寿披露的万能险等各种产品当中，收益率在5%-6%左右，加上其他推广销售行政等费用，估计资金成本也就是8%-10%之间；而其余收益互换、融资融券等方式资金成本也不会超过10%。万科2015年三季报显示，前三季度加权平均净资产收益率是7.69%，比上年同期下滑0.59个百分点，没有很明显变化，在近两年房地产不景气下算是比较难得；而2011年到2014年的年度净资产收益率都在20%左右，都在19%到21.5%之间波动，只要未来房地产行业没有大面积崩盘，万科年度净资产收益率维持在20%左右是大概率事件。就停牌前A股的收盘价24.43元原来看，Wind资讯数据显示，2015年预测市盈率14.8倍，市净率3.04倍；无论用任何一种估值模型计算的话，这种估值都无法说是偏高，何况市场利率还在不断下降。纵观A股历史上的大牛股，能够成就价值投资神话的贵州茅台(600519,股吧)、格力电器(000651,股吧)等公司，能够维持年化30%左右的股本回报率是关键所在，尽管万科复权价到近日才超越2007年的高位，但这只证明了价值只会迟到，从不会缺席，何况这是一家ROE可以稳定在20%左右的公司？就算退一步说，未来万科ROE可能逐步下降到15%，这对于10%不到的资金成本来看，从长计议的话，大概率依然可以成为稳赚的买卖。

新华社北京12月21日电 中央经济工作会议12月18日至21日在北京举行。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平，中共中央政治局常委、国务院总理李克强，中共中央政治局常委、全国人大常委会委员长张德江，中共中央政治局常委、全国政协主席俞正声，中共中央政治局常委、中央书记处书记刘云山，中共中央政治局常委、中央纪委书记王岐山，中共中央政治局常委、国务院副总理张高丽出席会议。习近平在会上发表重要讲话，总结2015年经济工作，分析当前国内国际经济形势，部署2016年经济工作，重点是落实“十三五”规划建议要求，推进结构性改革，推动经济持续健康发展。李克强在讲话中阐述了明年宏观经济政策取向，具体部署了明年经济社会发展重点工作，并作总结讲话。中央经济工作会议报告显示，中国将努力化解过剩产能和房地产库存，将帮助农村居民在城市买房；中国将逐步扩大财政赤字比率，积极的财政政策将更加有力；稳健的货币政策需要加大灵活度，货币政策应为结构性改革提供合适的条件；2016年经济政策重心仍聚焦于供给侧改革，将采取一系列举措降低企业负担。中央经济工作会议公告：政府将帮助农村居民在城市定居，并购买房屋；中国将逐步提高赤字率。公告称：“中国将推出一种解决方案，以帮助企业在实体经济中降低成本”。

本文为MFI战略合作单位EBG公共研究专题报告，作者包括：EBG公共研究**研究员一遵，独立宏观学者柯挺、刘晓峰，EBG院长王昭，平安银行战略部宏观研究中心负责人赵建。本文是EBG公共研究院年度研究《中国供给侧改革》系列报告首篇。后续报告分别是：《中国供给侧改革（实施策略篇）——从部门关系到央地博弈》，《中国供给侧改革（市场机遇篇）——从产业机会到资产配置》。本组报告气势恢宏，全景式的展示了中国当前“供给侧改革”的宏观逻辑。由于篇幅太长，分为上下篇一并刊发，敬请查阅。结构主义的MFI与新古典的EBG就“供给侧改革”进行了深入的探讨及争论，鞭策着双方精进。本组报告不代表MFI立场，但我们为此硕果感到由衷的高兴。

央行副行长潘功胜12月19日发表了《中国债券市场：2015》的演讲，其在演讲中称：应保持债券市场体系总体格局稳定，继续以合格机构投资者和场外市场为主发展债券市场；应该完善宏观审慎管理框架，对债券市场杠杆操作进行监测和统一管理；积极稳妥推进债券市场对外开放；截至今年11月底，中国的信贷资产证券化的余额约4600亿元，仅相当于贷款余额的不到0.5%，占整个债券市场余额也不到1%；而截至2015年6月底，美国的资产证券化余额是10万亿美元，占债券市场余额近26%。作者：潘功胜各位来宾，大家上午好！感谢李扬院长的邀请。借今天的机会，谈谈中国债券市场改革发展的一些想法。近年来中国的债券市场取得了长足的发展。从债券市场规模的角度看，截至2015年11月末，中国债券市场余额达到46.4万亿元，位居全球第三。其中，公司信用类债券的余额达到13.9万亿元，全球第2位；从债券市场格局的角度看，目前，中国债券市场已经形成了以银行间场外市场为主，交易所市场为辅，分工互补的债券市场体系，并具有了多元化的投资者结构，多样性的债券产品，以及较为完善的市场基础设施。中国债券市场的发展在支持宏观调控、促进改革开放，改善社会融资结构、降低企业融资成本等方面发挥了越来越重要的作用。目前，债券市场已经成为央行货币政策操作的主要平台，活跃的债券回购交易是货币政策传导的重要渠道。同时，债券市场的发展也与利率市场化、人民币国际化等重大金融改革开放举措相互呼应、相互促进。